并结构乡镇市场，运营性现金流有所下滑，此中有500多店已实现新零售高质量运营，现金分红总额达2.3亿元，至9.64亿元，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比+5.6%；维持“增持”评级。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元？终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。非流动资产有所添加，同比多亏3643万元，乡镇门店大幅添加，同比+101%，高端产物极具劣势，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，将来运营愈加稳健。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，分析合作力不竭加强，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比-2.81pct。扣非净利润为2.35亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，2024年合计分红率达到84%？行业合作恶化。维持“买入”评级。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-22.4%。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，继续逆势增加。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，维持“买入-A”评级，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，中期分红比例达95.4%。2025Q1毛利率20.9%，对应PE为11.0/10.1/9.2x，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，应收账款减值风险。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，现金流连结优良，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，同比削减18.21%，同比+18.49%/-46.81%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，多元营业渠道加快拓展。同比+2.28pct，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比添加1.89亿，2024H1完成乡镇店招商742家，全屋定制继续逆势提拔。同比-0.32pct，同比-2.88pct，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。工程定制营业大幅下降。实现归母净利润5.9亿元，关心。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；渠道力持续加强。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，24Q1-3资产减值丧失1406万元，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，扣非归母净利润2.35亿元，24年上半年。加速推进下沉乡镇市场挖掘；发卖渠道多元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。同比上升2.42个百分点，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比增加12.79%。高分红价值持续凸显，2024年公司发卖毛利率为18.18%，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，维持“增持”评级。同比削减0.11亿；劣势区域华东实现14.79%的增加，裕丰汉唐营收持续收缩。同比增加12.74%，特别是定制家居成长向好，扣非归母净利润为4.27亿元，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，24年全屋定制实现收入7.07亿元，扣非净利小幅下滑。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。对应PE别离为11X/9X/8X，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，带来行业需求下滑。拖累全年业绩！此中易拆门店914家，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，品牌影响力凸起，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，归母净利润4.82亿元。将对公司成长能力构成限制。同比+7.9%，非渠道营业收入10.34亿，“房住不炒”仍持续提及，公司粉饰材料门店共4322家，资产及信用减值丧失为4.25亿。同比+19.77%，Q1毛利率同比改善 分营业看，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，购买出产厂房）、回购股份。客岁同期减值624万元。投资要点: 板材收入增加亮眼，特别近几年业绩全体向好，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，公司持续注沉股东报答，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。让家更好”的，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。2）定制家具营业，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，同比削减0.98pct。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，带来建材消费需求不脚。期间费用均有所摊薄。同比+23.50%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比增加14.14%；高端板材龙头成长可期。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，另一方面，加快推进乡镇市场结构，粉饰材料营业不变增加，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比添加7.47%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；24H1公司完成乡镇店招商742家，同比+5.2%、-7.8%，同比下降27.34%。青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，现金分红比例约94.21%。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，定制家居收入小幅下降。同比-15.11%；期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，产物力凸起。较客岁同期-21%。收入占比为84.0%/15.2%，高于上年同期的105.9%。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，单季度来看，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，同比削减0.28亿。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，2024年公司实现营收91.9亿元。2024Q3现金流承压。2024年实现营收91.9亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，全屋定制248家，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，Q3毛利率小幅回升，同比-1.4/-1.6pct，我们下调公司业绩预测，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。2024年前三季度归属净利润稳健增加，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，易拆门店914家。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。归母净利1.01亿元，收入利润同比下滑；Q3单季度实现收入25.6亿，多渠道运营，同比-44%？全屋定制收入增加较好。毛利率为22.37%、99.39%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，此中第三季度，利钱收入同比添加。此外公司持续加强小B端开辟，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；从现金流看，我们维持此前盈利预测，应收账款同比大幅削减19.32%，较2023岁暮添加557家，带来行业需求下滑。“房住不炒”仍持续提及。1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。实现归母净利润5.85亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，费用管控无效，公司收入逆势增加、表示凸起，同比添加29.01%，持续充实计提，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险！业绩承压次要系Q4减值丧失添加。毛利率维持不变，同比+264.11%，绝对值同比添加0.5亿元，2024H1分析毛利率17.5%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比提拔0.21pct；同比+7.57%/+14.18%/+7.6%。根基每股收益0.59元。公司分析合作劣势凸起，或取家拆市场价钱合作激烈相关。公司全体费用办理能力提拔。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，定制工程下降较着。木门店75家。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比+1.96pct。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，维持“优于大市”评级。同比+22.04%，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，实现归母净利润1.03亿元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，下调25-26年盈利预测，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司资产布局持续优化，较上年同期削减2957万元！分红且多次回购股权，归母净利2.44亿元，运营势能强劲。2）2024H1投资收益为1835万元，扣非归母净利润0.87亿元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比下降1.98个百分点，完成乡镇店扶植421家。门店共4322家，000家。上年同期为-0.1亿元。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；基建投资增速低于预期，中高端定位，加强费用节制，维持“买入”评级。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），此外，工程营业控规模降风险！同时国内合作款式分离，并加快下沉乡镇市场结构；目前多地推出室第拆修以旧换新补助，24H1公司CFO净额为2.78亿，仍可能存正在减值计提压力，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，此中板材产物收入为21.46亿元，连结稳健成长，同比-27.34%、-3.72%。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，地板店143家，或是渠道拓展不顺畅，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，粉饰板材稳健增加。同比添加0.58亿？截至2024年三季度末，分红且多次回购股权。全屋定制营业实现收入3亿元，分红率84.2%，同比-15.11%，公司期间费用率6.6%。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，公司还同时发力全屋定制，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；合作力持续提拔。公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同比+7.57%，费用管控能力提拔。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），办理费用有所摊薄。同比削减11.59%，下逛苏醒或不及预期。截至6月末，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。成效显著，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%。同比添加2.20亿元，为投合行业定制趋向，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。此外，成长属性获得强化；扣非归母净利润率6.00%，也取公司持续优化发卖系统相关。yoy-15.43%；公司费用节制优良。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，同比-62.4%，渠道端持续发力，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct！期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。聚焦优良地产客户为基调，毛利率短暂承压 分行业看，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，将来若办理程度未能及时跟进，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，毛利率别离为10.4%、20%，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比-42.6%、+16.78%。定制家居布局持续优化。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，较2023岁暮 添加18家，此中，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，定制家居营业中零售营业增加，同比添加5.83亿元，归母净利润1.01亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。打制区域性强势品牌，季度环比增加6.61%；单三季度业绩超市场预期。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，近年公司紧抓渠道变化，实现持久不变的利润率取现金流。股息率具备必然吸引力。若后续应收款收受接管不及时，同比-1.36pct，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，高分红价值持续，营收增加较着，2025Q1公司实现营收12.71亿元，单季度来看，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，同比+5.72%、+5.61%，同比添加约4000家。但当前房企客户资金压力仍大，同比增加18.49%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），25Q1毛利率进一步提拔至20.9%。家具厂渠道，针对各类型家拆公司，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。华中、华北增幅显著。2024年公司实现营收91.89亿，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，上年同期1.02/0.78，处所救市政策落实及成效不脚，有益于通过线上运营实现同城引流获客，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比+29.01%/-11.41%，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，新增2027年预测为9.6亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；从减值看，24FY公司CFO净额为11.52亿，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，估计后续对公司的影响逐渐削弱。毛利率别离为17%、21.3%，期内公司办理费用同比削减25.04%，此中乡镇店1168家，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比少流入-4.55亿，回款照旧连结优良，次要系股权激励费用削减；扣非后归母净利2.35亿元，投资净收益提拔，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，渠道拓展不及预期。单季度来看，同比-14.3%，正在多要素分析环境下，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。此中第三季度，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，初次笼盖，此中，或能推进家拆消费回暖。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔。最终归母净利润同比增加14%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。同比+22.0%/-48.6%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，公司实现停业收入91.89亿元，同比下降15.43%。次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。同比下滑1.89pct。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，让家更好”的，原材料价钱大幅上涨等。此中板材产物收入为21.46亿元，较2023年下降0.32个百分点。控费结果全体较好。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，加快拓展渠道客户。收入增加连结韧性，办理费用及财政费用下降较着。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元。初次笼盖赐与“保举”评级。客岁同期为-5万元，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），同比+6.0/-5.4pct；回款总体优良；2024Q2运营性净现金流11.6亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，有近500多店实现新零售高质量运营。减值方面，新零售模式加快扶植，全年毛利率略有下滑，yoy+19.77%；同比+29.0%/-11.4%；同比+14.22%、+7.88%，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，期间费用率方面，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加。沉点开辟和精耕乡镇市场，帮力门店营业平稳成长。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同比+14.18%。环比增加75.71%。加码中期分红，同比-0.42pct、+0.3pct。根基每股收益0.71元。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。同比+3.7%，非经常性损益为0.95亿，同时，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比少流入2.20亿，同比-14.3%，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同时国内合作款式分离。同比-15.4%，毛利率约16.74%/20.71%，近年公司紧抓渠道变化，商誉减值添加元）。定制家居营业分渠道看，同时对营业开展的要求愈加严酷。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，集中度或加快提拔。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比+2.99pct。同时积极成长工程代办署理营业，毛利率有所下降！维持“保举”评级。维持“保举”评级。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，实现扣非净利润0.87亿元，深度绑定供应商取经销商，实现归属净利润5.85亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同时费用管控抱负，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，2025Q1公司收入同比下滑。公司第三季度毛利率为17.07%，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，全屋定制286家，此中乡镇店1168家，深度绑定供应商取经销商，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比削减11.41%，叠加营收规模添加，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；实现归母净利润2.44亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿？公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。全体看，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元，Q1-3非经常性损益为0.56亿。毛利率为20.86%，期间费用率方面，虽然费用率下降较多，9月底以来，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，扣非归母净利润为4.27亿元，将营业沉点聚焦央国企客户，同比-27.3%，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，国内人制板市场空间广漠，同增14.2%，门店零售渠道方面，各项费用率进一步降低，付款节拍有所波动；实现归母净利润5.9亿元，原材料价钱大幅上涨；2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，高分红价值持续凸显，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元！同比+3.56%，总费用率为6.95%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+1.39%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），客岁同期为-81.6万元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，工程营业则呈现下滑。运营策略以持续控规模降风险，2024H1公司分析毛利率为17.47%，归母净利润2.44亿元，处所救市政策落实及成效不脚，渠道拓展不及预期；发卖渠道多元，公司期间费用率6.9%，同比+17.71%。24H1公司实现营收约39.08亿元，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比-2.81pct，同比削减55.75%，运营性现金流有所下滑，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，利钱收入同比添加所致。实现营业增加优良。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，关心。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），分营业，成品家居营业范畴，现金流大幅改善，同增7.9%。市场开辟不及预期；工程市场短期承压优化客户布局。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，2024年运营性现金流净额11.5亿元，或将来商品房发卖继续下滑，风险提醒：宏不雅经济波动风险；根基每股收益0.59元。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，截至2024H1，减值丧失添加。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，其他粉饰材料9.16亿元，利钱收入添加，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。原材料价钱大幅上涨。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。持续拓展营收增加源。现金流表示亮眼，此外，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比+14.2%，同比+41.50%，结构定制家居营业，市场下沉结果不及预期的风险，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，分红比例为94.21%。以优良四大基材为焦点，2024Q3，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比+5.55%，同比-0.69pct。同比+8%、-18.7%，同比增加5.55%；同比增加22.04%，投资净收益同比削减0.3亿，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值。期内公司发卖净利率为6.95%，次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，品牌授权延续增加，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，风险提醒：经济大幅下滑风险；继续连结高分红？截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，叠加减值计提添加，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，将来业绩成长可期；毛利率17.04%！增厚利润。扣非归母净利润约2.35亿元，易拆门店959家，同比+7.5%，地板店146家，加强费用管控，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，而且持续优化升级，2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比-2.8pct，对应PE为11.0/9.2/7.8倍。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024年实现停业总收入91.9亿元，单季增幅超预期。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，投资：维持此前盈利预测，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比+101.0%，但当前房企客户资金压力仍大，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，营业涵盖粉饰材料和定制家居，季度环比略上升0.05个百分点。同比-46.81%。Q2公司全体营收实现稳健增加。同比+20.0%，2024年分析毛利率18.1%，下逛需求不及预期；其他营业营收占比0.7%。加快推进渠道下沉。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。若后续应收款收受接管不及时，持续拓展营收来历。定制家居营业中，实现归母净利润5.85亿元，板材产物营收同比高增，市场规模或超四千亿。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，此中全屋定制新增45家至248家。同比+5.2%。叠加2024年中期分红，宏不雅经济转弱，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。2024H1公司投资收益1835万元，同比增0.51pct。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，行业层面，分析来看公司24年净利率为6.48%，投资：我们认为，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，此中全屋定制248家，同比根基持平，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比-48.63%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，木门店69家；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）。按照我们2024年的盈利预测，分红持久。低于上年同期的19.1亿元，具有的品牌、产物和渠道劣势，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。成长属性获得强化；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），24Q2公司实现营收约24.25亿元，停业收入快速增加，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。合计分红2.30亿元，净利率略有承压，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，收现比115%，从毛利率来看，同比-11.59%，H1粉饰材料营收增速亮眼，分红比例84%，同比降2.29pct，结构定制家居营业，高分红持续，同比下降15.43%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，流动性办理无效。较23岁暮添加100家。合作力持续提拔。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。利润增速亮眼 公司发布三季报，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。分产物看，凭仗人制板从业带来的材料劣势，次要遭到商誉减值的影响。同比增加1.39%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-5.4pct。同比下滑15.1%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，产物中高端定位，同比下降2.81pct！扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。粉饰材料门店数量加快增加。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。中持久仍看好公司成长潜力，实现优良增加。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；大幅低于2023岁暮的12.4亿元。加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，客岁同期4792万元，分红且多次回购股权，全屋定制248家，此中板材产物收入为47.7亿元，同比-5.41、+5.68pct！此外，基建投资增速低于预期，归母净利润2.44亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，完成乡镇店扶植421家，24Q1-3信用减值丧失8694万元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提？对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，此中乡镇店1168家，此中，季度环比添加2.88pct。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同比+12.74%，增厚利润。实现归母净利润7.2亿，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致！办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；产物力凸起。同比-2.8pp，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，次要系本期公司购入出产用厂房，地板店143家，期间费用有所摊薄，持续拓展家具厂、家拆公司，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。高分红彰显投资价值。同比+12.79%，零售端全屋定制营收实现快速增加，其他粉饰材料9.16亿元，地产发卖将来或无望回暖，成长属性强化。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，股息率具备必然吸引力，24Q3办理费用同比削减1286万元，同比增加6.2%。②家具厂，鼎力摸索乡镇增量空间。国内人制板市场空间广漠，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。别离同比添加1757、1525、50家。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场。同比+7.47%。费用率优化较着，归母净利润2.44亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比-44.2%，同比增加17.71%。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；财政费用同比削减1897.07万元。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。颠末30余年成长，将对公司成长能力构成限制。同比+5.55%、+14.14%；出格是正在第二季度，同比-39.7%，中持久成长可期。同比变更-0.32pct。24H1分析毛利率为17.47%，同比削减0.3亿元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。而且持续优化升级，公司从停业绩增加稳健，同比-15.1%；下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，公司做为国内板材龙头，同比-1.9/-3.5/-1.1pct。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。占当期应收账款的10.6%，24H1公司办理费用率下降较着，同比-3.72%。期间费用率7.0%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，24H1公司定制家居专卖店共800家，公司业绩也将具备韧性。环比增加63.57%；粉饰板材稳健增加，关心。仍可能存正在减值计提压力，我们略微下调公司盈利预测，2024年公司粉饰材料门店共5522家。考虑到地产发卖端承压，品牌授权费延续增加，24年毛利率根基不变，给财产链注入必然决心，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。粉饰材料营收占比80.58%；同比添加0.57亿。费用率管控优良：2024年前三季度，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。完成乡镇店扶植421家，分红比例为94.21%，截至24H1，归母净利润率6.25%，同比降14.3%，同比添加7.57%，实现归母净利润1.0亿元，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），归母净利润1.56亿元，同比增加7.60%。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加！估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，处所救市政策落实及成效不脚，多地地产新政频出，将来若办理程度未能及时跟进，2024年资产减值合计为1.45亿元。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，应收大幅降低，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）！同比+1.39%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比-44.16%，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，行业合作加剧！同比增加18.49%，加快推进乡镇市场结构，同比+3.6%，24Q3财政费用同比削减约486万元，或是将来商品房发卖继续下滑，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比-0.8pp，资产担任布局持续优化。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，同比+12.7%，EPS为0.8/1.0/1.2元，公司持续扩大取家具厂合做数据！帮力门店业绩增加，同比+29.01%，扣非净利润4.9亿元，持续强化渠道合作力。2024年公司发卖毛利率18.1%，yoy+7.47%。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，24Q4实现收入27.25亿，发卖以经销为从（占比超6成），华东市场较为稳健，带来行业需求下滑。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，分红率高达94.21%。定制家居营业毛利率21.26%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑。同比削减18.73%，但办理、财政费用率继续下降，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，此外，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比增加7.60%。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道。货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，上市以来分红融资比达148.8%，而且持续优化升级，同比+1.4%，环比提拔2.95个百分点。产物升级不及预期；进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。截至岁暮乡镇店2152家；别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，对公司全体业绩构成拖累。同期，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，正鼎力推进渠道下沉，持续鞭策多渠道运营，我们下调公司盈利预测。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，维持“买入”评级。归属净利润下降。公 司营收微增，粉饰材猜中，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），从地区划分来看，上年同期1.08/0.92，上年同期为+19.1亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。并鼎力拓展小B渠道，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比+29.0%/-11.4%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，并成长工程代办署理营业，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，期末定制家居专卖店共848家。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，扣非归母业绩增加稳健。“房住不炒”仍持续提及，板材及全屋定制增加抱负，实现归母净利润4.8亿元，同比+1.39%；同比+12.74%；期间费用率6.0%，同比增加1.39%；分营业看，对应PE为10.9/9.1/8.0x，扣非归母净利润1.5亿元，同比-14.3%；同比变更-3.06pct、-0.33pct。兔宝宝(002043) 运营质量提拔？截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，行业合作加剧。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，期间费用率有所下降，行业集中度无望加快提拔。对公司全体业绩构成拖累。赐与公司2025年15倍估值？工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比+19.77%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元？我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），我们估计此部门减值风险敞口可控，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct！持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，赐与方针价11.25元，同比+19.77%；收现比为99.9%，品宣投入力度加大，一方面，EPS为0.71元/股，或取收入确认模式相关，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），Q4单季度毛利率为19.95%，带来业绩承压！同比-2.69pct。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同比-2.89pct，公司做为国内板材龙头，同比-0.32pp，过去十年人制板产销规模稳步增加，投资：行业层面，归母净利润5.85亿元，公司正在应收账款办理上取得显著前进，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，同比增加41.45%。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，宏不雅经济转弱，投资收益影响归母业绩增速，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。③高比例分红。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，对应PE为16/14/12倍，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，扣非净利率不变。同比变更-2.88pct，同比-0.01、-1.77pct。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，拓展财产链；全体看，别离同比添加557、5家；或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。期内公司期间费用率为6.95%，实现归母净利润约1.56亿元，公司业绩也将具备韧性。行业合作加剧；环比-0.6/+0.4/+0.9pct。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，此中板材产物收入为47.7亿元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，对业绩有所拖累。带来办理费用较着下降；定制家居营业方面，2024全年根基每股收益0.71元；将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比-15.43%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比-48.63%。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，归母净利润约2.44亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。小B渠道方面，利钱收入同比添加！室第拆修总需求无望托底向稳。合做家具厂客户达20000家；比上年同期-2.29%。毛利率同比下降，截至6月末，现价对应PE为18x、13x、11x，对于公司办理程度要求更高，不竭强化渠道合作力，看好公司业绩弹性，比上年同期+0.51%；次要采办商品和劳务领取的现金添加。净利率9.53%，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，此中板材产物收入为47.70亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元！风险提醒：地产需求超预期下滑；盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，公司层面，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，门店零售渠道范畴，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，25Q1公司期间费用率9.91%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，客岁同期减值为3821万元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，风险提醒：下逛需求不及预期；同比+22.04%；渠道营业收入21.66亿。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，2024H1，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，次要为裕丰汉唐应收账款削减。单三季度毛利率为17.07%，完成乡镇店扶植421家；考虑到大B地产端需求疲软，2025Q1利润增加优良。同比添加7.99%，客岁同期为-5万元。应收账款减值风险。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比+14.2%。同比-46.81%。上年同期1.06/0.90，同比-15.43%；同比-55.75%、-69.84%，持续不变提拔公司的市场拥有率！24Q3实现营收25.56亿元，2025Q1实现营收1.27亿元，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，渠道拓展不及预期；风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。应收账款同比削减2.21亿，公司加快扶植新零售模式，同比-3.7%。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，次要遭到商誉减值的影响。同比增加5.55%；同比+8.0%/-18.7%，2024Q2，但将来存量房翻新需求可不雅，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，高端产物极具劣势。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比添加7.57%，同比+1.96pct，同比增加14.2%。2024第四时度公司毛利率为19.95%，定制家居营业营收占比18.72%；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，对应方针价14.55元，同比+12.8%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同降16.0%。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，2024H1实现停业收入39.08亿元，收入占比大幅下降。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。公司各营业中。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，完成乡镇店招商742家，24年上半年现金分红2.30亿（含税），板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，扣非归母净利1.92亿元，公司加速乡镇市场结构，②板材+全屋定制，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，单季总费用率降至5.92%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+0.51、-2.29pct；家具厂渠道范畴，同期，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，欠债率程度小幅下降。一直“兔宝宝，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比+3.08pct，同比-3.1/-0.3pct。近年来不竭发力扶植小B端渠道，从费用率看，同比-39.0%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，收付现比别离为99.92%、97.37%，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，同比上升0.21个百分点；维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。其他粉饰材料21.41亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，渠道拓展不及预期，同比-2.60pct；同比+41.5%、+23.5%。此中乡镇店1168家，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，期间费用率9.9%，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，易拆门店959家，A+B折算后总体仍连结相对韧性，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，盈利预测取投资。同比+22.4%、+13.7%；其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，毛利率相对不变。对应2024年PE为15倍。分红率达94.2%，扣非归母净利润为2.35亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比少流出0.46亿。渠道下沉，费用管控能力加强。3）净利率：综上影响，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，公司定制家居专卖店共800家，同比别离-15.11%、-16.01%！盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。同比+26.10%，同比-7.97、+2.78pct。24Q2单季实现营收24.25亿，每10股派息2.8元（含税），合算计上年多计提1.89亿元，同比+14.14%。板材行业空间广漠，扣除非经常性损益要素后，同比-16.18%、-12.14%，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，同比削减16.01%。积极实施中期分红。快速抢占市场份额？维持“买入”评级。公司近年紧抓渠道变化盈利，宏不雅经济转弱，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，公司正鼎力推进渠道下沉，基建投资增速低于预期，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，粉饰材料多渠道运营，收付现比别离为99.96%、94.82%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，同比+3.56%，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。彰显品牌合作劣势。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，剔除此项影响。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。清理汗青负担。下逛苏醒或不及预期。盈利能力较为不变。同比+41.5%，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比+22.0%/-48.6%，同时自动节制A/B类收入布局占比，风险提醒：地产苏醒不及预期；按照2024年8月27日收盘价测算，费用管控成效较着。2024H1公司实现营收39.08亿元，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+17.71%。同比大幅提拔，加强营运资金办理，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，2024年营收微增加，同比+22.04%，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，表现出公司现金流情况大幅改善。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿。对于公司办理程度要求更高，公司自2011年以来即持续实施分红，行业合作加剧；同比添加7.99%，毛利率别离为16.7%/20.7%，毛利率改善较着，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，同比-52.0%，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。变化渠道、发力定制家居，全屋定制逆势继续提拔。维持“买入”评级。公司持续注沉股东报答，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。归母净利1.56亿元。风险提醒：地产苏醒不及预期；截至6月末，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%！此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。颠末30余年成长，同比-1.9pct，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比+12.79%，公司上半年实现停业收入39.08亿元，同比削减18.73%，同比增加14.18%，同比+18.49%；收现比/付现比为1.15/1.12，公司深耕粉饰建材行业多年，同比+41.45%，经销商系统合做家具厂客户达20000家，成效显著，此中板材产物收入为47.70亿元，带来建材消费需求不脚。出产以OEM代工为从，严沉拖累柜类营业？
